1.5. Критерии эффективности проектов

Чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость)

Это известнейший критерий. В литературе встречаются и другие его названия: чистая приведенная стоимость, чистая приведенная ценность, дисконтированные чистые выгоды.

NPV представляет собой дисконтированную ценность проекта (текущую стоимость доходов или выгод от осуществленных инвестиций).

NPV равен разности между будущей стоимостью потока ожидаемых выгод и текущей стоимостью нынешних и последующих расходов проекта на протяжении всего его цикла.

Для расчета NPV проекта необходимо определить ставку дисконта, использовать ее для дисконтирования потоков затрат и выгод. При проведении финансового анализа ставка дисконта обычно является ценой капитала для фирмы. В экономическом анализе ставка дисконта представляет собой заложенную стоимость капитала, т.е. прибыль, которая могла бы быть получена при инвестировании более прибыльных альтернативных проектов.

Если NPV положительный, то проект можно рекомендовать для финансирования. Если NPV равняется нулю, то поступлений от проекта хватит лишь для восстановления вложенного капитала. Если NPV меньше нуля - проект не принимается.

Расчет NPV осуществляется по следующей формуле:

где- выгоды проекта в году t,- затраты на проект в году t,- величина инвестиций; r - ставка дисконта; n - продолжительность (срок жизни) проекта.

Основное преимущество NPV заключается в том, что все расчеты производятся на основе денежных потоков. Кроме того, эффективность главного проекта можно оценить путем суммы NPV его отдельных подпроектов. Это очень важное свойство, которое дает возможность использовать NPV как основной критерий при анализе инвестиционного проекта.

Основной недостаток NPV заключается в том, что его расчет требует детального прогноза денежных потоков на срок жизни проекта. Часто делается предположение о постоянности ставки дисконта.

Внутренняя норма рентабельности (доходности)

В литературе встречаются и другие названия: Внутренняя ставка рентабельности, внутренняя ставка дохода, внутренняя норма прибыльности. IRR проекта - ставка дисконта, при которой суммарные дисконтированные выгоды равны суммарным дисконтированным затратам, т.е. IRR является ставкой дисконта, при которой NPV проекта равняется нулю.

IRR равняется максимальному проценту по займам, который можно платить за использование необходимых ресурсов, оставаясь при этом на безубыточном уровне.

Расчет IRR проводится методом последовательных приближений величины NPV к нулю при разных ставках дисконта. Расчеты производятся по формуле:

Если значение IRR проекта для частных инвесторов больше существующей ставки рефинансирования банков, а для государства - за нормативную ставку дисконта, и больше за IRR альтернативных проектов с учетом степени риска, то проект может быть рекомендован для финансирования.

Индекс доходности

Индекс доходности - это отношение суммы приведенных эффектов (разница выгод и текущих затрат) к величине инвестиций

РI тесно связан с NPV. Если NPV положительный, то и РI>1, и наоборот. Если РI>1, проект эффективный, если РI<1 - неэффективный.

Срок окупаемости проекта

Срок окупаемости проекта используется преимущественно в промышленности. Он показывает количество лет, необходимых для возмещения капитальных затрат проекта из чистых суммарных доходов проекта. Критерий прямо связан с возмещением капитальных затрат в кратчайший период времени и не оказывает содействие проектам, которые дают большие выгоды лишь со временем. Он не может служить мерой прибыльности, поскольку денежные потоки после срока окупаемости не учитываются.